“V”型反彈!

今天國家統計局公布的中國采購經理指數(PMI)大出市場意料。

圖表來源：國家統計局

當月，中國采購經理指數在上月大幅下降基數上環比回升，制造業PMI、非制造業商務活動指數、綜合PMI產出均大幅反彈至50%的枯榮線上方。

作為國際上通用的監測宏觀經濟走勢的先行性指數之一，PMI數據具有較強預測、預警作用。此番大幅反彈，是否意味著中國經濟已經出現回暖勢頭?

3月份PMI大幅回升越過枯榮線

先來看看數據。

3月份，最受關注的制造業PMI為52.0%，比上月回升16.3個百分點。

其中，不同規模企業全線回升：大、中、小型企業PMI分別為52.6%、51.5%和50.9%，比上月回升16.3、16.0和16.8個百分點。

從供需兩端看，生產指數和新訂單指數分別為54.1%和52.0%，比上月回升26.3和22.7個百分點。生產指數高于新訂單指數2.1個百分點，顯示制造業產能有所恢復。采購量指數為52.7%，比上月回升23.4個百分點，企業采購活動較上月活躍。

與此同時，受疫情沖擊最嚴重的服務業總體回暖。

3月份，服務業商務活動指數為51.8%，比上月回升21.7個百分點。在調查的21個行業中，除證券行業外，其他行業均有不同程度回升，其中交通運輸、零售、銀行等行業商務活動指數相對較高。

不過，當月生活性服務業商務活動指數為50.2%，低于服務業總體指數1.6個百分點，其中住宿餐飲、旅游、居民服務、文化體育娛樂等行業受疫情影響較大，復工復產進度較服務業總體滯后，商務活動指數繼續位于收縮區間。

3月份，綜合PMI產出指數為53.0%，比上月回升24.1個百分點，構成綜合PMI產出指數的制造業生產指數和非制造業商務活動指數分別為54.1%和52.3%，環比均有不同程度回升。

中國物流信息中心研究員文韜指出，總體來看，2月份，受新冠肺炎疫情影響，經濟發展出現“堵點”和“斷點”，下行壓力加大。到3月份經濟恢復明顯，疫情得到有效控制以及復工復產相關政策效果的釋放共同拉動了經濟的回升。

“V”型反彈因何而來？

看到3月份數據后，各方都不免疑問：疫情給中國經濟帶來較大沖擊，為何短短一個月內，PMI數據就出現“V型”反彈?

首先需要指出的是，PMI是一個環比指數，反映的是本月比上月發生的經濟變化情況，變化幅度與上月基數有很大關系。

據了解，今年以來，新冠肺炎疫情對中國經濟形成嚴重沖擊，尤其是 2月份采購經理指數跌至歷史最低點，甚至低于2008年國際金融危機期間，經濟活動短期內大幅收縮。但3月份以來，中國統籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展工作取得積極成效，疫情防控形勢持續向好，企業復工復產明顯加快。

截至3月25日，全國采購經理調查企業中，大中型企業復工率為96.6%，較2月25日調查結果上升17.7個百分點，生產生活秩序穩步恢復。3月份制造業PMI、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數在2月份大幅下降基數上環比回升，表明當月企業生產經營狀況與2月份相比發生了明顯的積極變化。

那么，這一系列數據又是怎么得來的?到底靠不靠譜?

國家統計局服務業調查中心負責人介紹說，按照國際通行算法，制造業PMI由新訂單、生產、從業人員、供應商配送時間、原材料庫存5個分類指數加權計算而成，各分類指數均采用擴散指數方法計算。

以生產指數為例，根據企業采購經理人對“本月主要產品的生產量比上月變化”問題的回答，把回答比上月“增加”的企業個數百分比與回答與上月“持平”的企業個數百分比的一半相加即可得到生產指數。

所以，3月份PMI指數為52.0%，實際上可以直觀地理解為：3月份有一半以上企業生產經營狀況比2月份有所好轉。

在國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群看來，3月份PMI指數出現大幅提高，顯示復工復產成績顯著。但目前仍處疫情防控的特殊時期，經濟運行各個方面，包括PMI指數變動均帶有特殊情景下的明顯特點。

張立群表示，PMI指數反映的是與上個月的環比變化，由于2月份經濟活動受疫情沖擊最為嚴重，因此3月份PMI指數大幅提高符合預期。

PMI反彈是否預示經濟回暖？暖？

PMI數據大幅反彈，是否代表中國經濟已經回暖?

對此，張立群特別提醒，3月份PMI指數處于榮枯線上，不表明經濟活動已全面恢復;必須與PMI指數常態水平變動所表達的經濟含義加以區別。要充分認識當前國內外經濟形勢的空前嚴峻和復雜，高度重視疫情對社會生產和三大需求的嚴重沖擊。

國家統計局服務業調查中心負責人亦明確指出，3月份采購經理指數較2月份明顯上升是反映當前多數企業隨著復工復產的有序推進，企業生產經營情況比上月有所改善，但并不意味著企業實際生產經營已恢復至疫情前水平。

通常情況下，當PMI連續三個月以上同向變化時，才能反映經濟運行趨勢性變化，僅單月數據升至榮枯線上，并不能判斷經濟已完全恢復正常水平，實現趨勢性好轉，還需持續觀察變化。

同時，3月份PMI數據回暖，也未必預示其他主要宏觀經濟數據都會出現同步變化。

上述負責人指出，由于PMI指數是一個月度環比指標，容易受到工作日、季節、基數等因素影響，與同比指標相比，數據波幅較大，更適合反映短期經濟形勢變化。而同比指標一般反映本期與去年同期相比的變化情況，受季節因素影響較小，數據波動相對平滑，更適合反映長期趨勢，但對于短期變動缺乏敏感性。

在經濟出現較大波動時，有時環比指標與同比指標走勢可能發生背離。由于目前主要宏觀經濟數據多為同比指標，所以PMI環比回升并不意味其他主要宏觀經濟數據一定會發生同向變化。

中國民生銀行首席研究員溫彬也表示，僅依靠單月景氣指數回升，不足以做出經濟已經回暖的判斷，還需繼續觀察后續走勢變化。下階段仍要加大逆周期調控力度，金融、財政、就業政策要協調發力，打通復工復產各環節堵點，加大資金保障力度，切實降低實體經濟融資成本，保證經濟延續積極改善跡象，實現趨勢性好轉。(王恩博)

關鍵詞： 3月份PMI大幅回升