5月地方債發(fā)行規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，5月地方債發(fā)行1.3萬(wàn)億元，為歷史最高。在此之前，地方債單月發(fā)行規(guī)模最高的月份為2016年4月，當(dāng)月發(fā)行規(guī)模達(dá)到1.06萬(wàn)億元。

發(fā)行創(chuàng)出新高主要由于新增專項(xiàng)債推動(dòng)：當(dāng)月新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模接近萬(wàn)億，完成了5月初國(guó)常會(huì)的要求。記者梳理還發(fā)現(xiàn)，5月新增專項(xiàng)債發(fā)行呈現(xiàn)出三個(gè)顯著特點(diǎn)：專項(xiàng)債作資本金的比例大幅增加、老舊小區(qū)專項(xiàng)債密集發(fā)行、新基建專項(xiàng)債首度發(fā)行。

累計(jì)來(lái)看，1-5月發(fā)行地方債3.2萬(wàn)億，其中新增地方債發(fā)行2.7萬(wàn)億。按照政府工作報(bào)告的安排，今年全年新增地方債額度為4.73萬(wàn)億，這意味著后續(xù)還有2萬(wàn)億新增地方債待發(fā)行。

廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁表示，從發(fā)行進(jìn)度看，6月開始地方債供給壓力持續(xù)大于5月的可能性較小。從地方專項(xiàng)債融資同比增速的角度看，5月同比增速可能是全年高點(diǎn)，對(duì)應(yīng)6月基建投資繼續(xù)邊際好轉(zhuǎn)。從7月開始到年底，專項(xiàng)債對(duì)基建的同比貢獻(xiàn)度可能不及6月。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-4月基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比下降11.8%，降幅比1-3月份收窄7.9個(gè)百分點(diǎn)，但增速仍在負(fù)值區(qū)間。

“新舊基建”專項(xiàng)債并發(fā)

5月6日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，在年初已發(fā)行地方政府專項(xiàng)債1.29萬(wàn)億元基礎(chǔ)上，再按程序提前下達(dá)1萬(wàn)億元專項(xiàng)債新增限額，力爭(zhēng)5月底發(fā)行完畢。從發(fā)行結(jié)果來(lái)看，5月合計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債9980億，基本完成了國(guó)常會(huì)的這一要求。

相比此前，5月專項(xiàng)債用于資本金的比例明顯提升。去年9月的國(guó)常會(huì)明確，以省為單位，專項(xiàng)債資金用于項(xiàng)目資本金的規(guī)模占該省份專項(xiàng)債規(guī)模的比例可為20%左右。今年3月份，這一比例提升至25%。從實(shí)際情況來(lái)看，1-4月專項(xiàng)債用作資本金的規(guī)模為1315億，占同期專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模的11.4%。

5月部分省份發(fā)行的專項(xiàng)債充分利用了這一政策。比如5月29日，浙江省第三批508億專項(xiàng)債發(fā)行，其中98億用作資本金，專項(xiàng)債作資本金的比例達(dá)到20%。再如，5月14日四川省發(fā)行第四批新增專項(xiàng)債46億，全部用作資本金。

“如果一個(gè)省2020年專項(xiàng)債額度是1000億，那么可以用于資本金的規(guī)模是250億。因?yàn)?-4月專項(xiàng)債用作資本金的比例少，后續(xù)專項(xiàng)債作資本金的規(guī)模會(huì)大些。”北京某從事專項(xiàng)債咨詢的公司高管稱，“主要目的還是為了減輕地方資本金壓力，進(jìn)而撬動(dòng)金融資本、拉動(dòng)投資。”

從發(fā)行用途來(lái)看，5月新增專項(xiàng)債絕大部分投向基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)領(lǐng)域。其中，投向老舊小區(qū)改造領(lǐng)域的專項(xiàng)債明顯增加：廣東、安徽、陜西、福建、天津、深圳、廈門等省市陸續(xù)發(fā)行這類專項(xiàng)債，天津、深圳、廈門三地發(fā)行的專項(xiàng)債債券全稱中甚至有“老舊小區(qū)專項(xiàng)債”的標(biāo)識(shí)。

如“2020 　年廈門市思明區(qū)老舊小區(qū)改造及城市更新專項(xiàng)債券(一期)”募集資金15億，全部投入老舊小區(qū)改造及相關(guān)領(lǐng)域。該項(xiàng)目總投資196.09　 億，其中自籌資金116.09億作資本金，占比60%，其余通過專項(xiàng)債融資。償債資金主要來(lái)源于自持商業(yè)、車位出租收入、安置房及土地出讓收入。

類似項(xiàng)目的背后，實(shí)際上把多個(gè)老舊小區(qū)與相鄰的舊城區(qū)、城中村、危舊房改造等捆綁統(tǒng)籌，生成老舊小區(qū)成片改造項(xiàng)目，項(xiàng)目?jī)?nèi)部則肥瘦搭配，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資與收益自我平衡。

值得注意的是，5月份首批新基建專項(xiàng)債發(fā)行。5月12日廣東省712億專項(xiàng)債發(fā)行，其中包含了四只新基建專項(xiàng)債，規(guī)模合計(jì)86億：分別是2020年粵港澳大灣區(qū)新基建專項(xiàng)債券(一期)、(二期)以及2020年廣東省新基建專項(xiàng)債券(一期)、(二期)。這是首批債券全稱中含有“新基建”字樣的專項(xiàng)債。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所研究員馬源表示，新基建具有鮮明的技術(shù)更迭快、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的特征，要實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)平衡并非易事，尤其對(duì)通過發(fā)行專項(xiàng)債等方式建設(shè)的項(xiàng)目。因此要加強(qiáng)成本收益評(píng)估，擇優(yōu)支持，確保投資風(fēng)險(xiǎn)和成本可控。

“提前批”基本發(fā)完

財(cái)政部去年11月提前下達(dá)了2020年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1萬(wàn)億(第一批)，今年2月財(cái)政部再度下達(dá)2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元(第二批)，今年4月底下達(dá)第三批新增專項(xiàng)債限額1萬(wàn)億，三次共提前下達(dá)2020年“提前批”地方債務(wù)限額2.84萬(wàn)億。

從發(fā)行來(lái)看，前5月累計(jì)發(fā)行地方債3.2萬(wàn)億，其中新增地方債發(fā)行2.7萬(wàn)億，完成“提前批”額度的95%。這意味著提前批地方債額度基本發(fā)完。5月下旬全國(guó)兩會(huì)審議通過政府工作報(bào)告、預(yù)算報(bào)告后，新的“彈藥”得以補(bǔ)充。

預(yù)算報(bào)告顯示，今年全年新增地方債額度為4.73萬(wàn)億，其中一般債0.98萬(wàn)億，專項(xiàng)債3.75萬(wàn)億。預(yù)算報(bào)告還要求，加強(qiáng)部門溝通協(xié)調(diào)配合，加快債券發(fā)行使用，推動(dòng)建設(shè)一批重大項(xiàng)目，及早形成實(shí)物工作量。專項(xiàng)債券必須用于有一定收益的重大項(xiàng)目，融資規(guī)模要保持與項(xiàng)目收益相平衡。

5月29日召開的國(guó)常會(huì)指出，圍繞做好“六穩(wěn)”工作、落實(shí)“六保”任務(wù)，抓緊做好紓困和激發(fā)市場(chǎng)活力的規(guī)模性政策實(shí)施，該撥的錢盡快下?lián)堋⒃摪l(fā)的債加快發(fā)行、該出的配套措施抓緊出臺(tái)。

劉郁表示，6月地方債新增限額可能才逐步下達(dá)至各地，7、8兩月預(yù)計(jì)為地方債下一個(gè)發(fā)行高峰，地方債供給壓力可能仍然較大，但是預(yù)計(jì)不會(huì)超過5月，發(fā)行規(guī)模可能在7000億元左右。

記者了解到，隨著新額度的下達(dá)，6月棚改專項(xiàng)債將恢復(fù)發(fā)行：4月底5月初地方政府已在準(zhǔn)備棚改債相關(guān)項(xiàng)目材料，并在5月18日之前將項(xiàng)目清單上報(bào)相關(guān)部委。

長(zhǎng)江證券首席宏觀分析師趙偉認(rèn)為，今年廣義財(cái)政赤字較去年大幅增加3.6萬(wàn)億至8.51萬(wàn)億，在“該發(fā)的債加快發(fā)行”要求下，預(yù)計(jì)年中前后地方債和特別國(guó)債或加快發(fā)行，疊加年中考核、財(cái)政繳稅等因素，資金面面臨的潛在沖擊可能不小，央行或通過逆回購(gòu)、存準(zhǔn)率等工具提供流動(dòng)性支持。

由于月末時(shí)點(diǎn)已過，6月1日資金價(jià)格出現(xiàn)回落，資金面緊張的情況有所緩解。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月1日DR001回落至1.6%左右，相比上日下降約47BP。而在5月末，DR001一度突破2%。

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