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事件：統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長4.5%，預期增4%。中國3月工業(yè)增加值同比增長3.9%，預期增4.2%。3月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長5.1%，預期增5.3%。3月社會消費品零售總額同比增長10.6%，預期增7.2%。

一季度經(jīng)濟增速超市場預期，全年經(jīng)濟增速實現(xiàn)5%以上可期。隨著疫情防控快速過峰，經(jīng)濟內(nèi)生增長動能快速修復，穩(wěn)增長政策不斷加力，經(jīng)濟基本面逐步改善，我國一季度GDP同比增長4.5%，較2022年四季度的2.9%明顯回升，同時亦好于市場預期，2023年一季度經(jīng)濟開局良好。考慮到經(jīng)濟穩(wěn)增長政策效能加快釋放、需求漸進修復及同期低基數(shù)效應等因素，我們認為2023年經(jīng)濟增速實現(xiàn)5%以上可期。

3月工業(yè)增長有所回升，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步恢復。隨著復工復產(chǎn)持續(xù)推進，3月工業(yè)生產(chǎn)增速有所回升，中國3月工業(yè)增加值同比增長3.9%，相較于1-2月同比增速擴大1.5個百分點。分三大門類來看，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)同比增長5.2%，比1-2月擴大2.8個百分點。制造業(yè)同比增長4.2%，較1-2月擴大2.1個百分點。而采礦業(yè)同比增長0.9%，較1-2月回落3.8個百分點。分行業(yè)看，3月份，41個大類行業(yè)中有26個行業(yè)增加值保持同比增長。其中，3月汽車行業(yè)生產(chǎn)修復明顯，汽車制造業(yè)同比增長13.5%，環(huán)比1-2月大幅回升14.5個百分點。另外，3月電氣機械、專用設備、通用設備等行業(yè)復蘇力度也較大，分別較1-2月回升3、3.4和5.9個百分點。

3月固定資產(chǎn)投資增速有所下降，基建和制造業(yè)投資增速放緩。1-3月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速為5.1%，投資增速較1-2月回落0.4個百分點。分領域來看，1-3月，基礎設施建設投資、制造業(yè)累計同比分別增長10.82%和7.00%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降5.80%。投資端方面，受去年高基數(shù)影響，基建投資增速邊際放緩，1-3月基建投資累計同比增速較1-2月回落1.36個百分點，但仍維持較高增速，財政靠前發(fā)力特征仍較為明顯。另外，或受出口回落壓力增大的影響，1-3月制造業(yè)投資累計同比增速錄得7.00%，較1-2月下降1.1個百分點。或受前期房企拿地較為謹慎的影響，地產(chǎn)投資降幅邊際擴大，1-3月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增速下降5.8%，較1-2月微降0.1個百分點。

3月消費持續(xù)修復，餐飲收入大幅回升。隨著我國生產(chǎn)生活秩序加快恢復，居民消費明顯回暖，3月社會消費品零售總額同比增速增長10.6%，較1-2月份回升7.1個百分點。分消費類型來看，商品零售同比增長9.1%，比1-2月擴大6.2個百分點。餐飲收入同比增長26.3%，比1-2月大幅回升17.1個百分點。從商品類別看，在汽車強力補貼政策的助力下，汽車消費高頻數(shù)據(jù)顯著回暖，汽車類同比增長11.5%，較1-2月大幅回升20.9個百分點。居住類商品銷售仍偏弱，家用電器和音像器材類、建筑裝潢材料類同比分別下降1.4%和4.7%。

總體來看，一季度經(jīng)濟運行好于預期，經(jīng)濟恢復步伐加快。隨著疫情防控快速過峰，國內(nèi)延續(xù)修復態(tài)勢，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所分化，工業(yè)生產(chǎn)漸進修復、投資增速邊際放緩，不過消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，成為經(jīng)濟復蘇的主要推動動力。總體來看，一季度經(jīng)濟運行好于市場預期，2023年一季度經(jīng)濟開局良好。展望4月，工業(yè)方面，一攬子穩(wěn)增長政策加速落地生效，有助于推動4月工業(yè)增加值同比增速回升。消費方面，隨著五一假期的臨近，線下消費得到進一步釋放，預計后續(xù)消費將繼續(xù)回暖。投資端方面，隨著專項債的下達，重大項目的落地仍支持今年的實物施工，我們預計4月份基建投資增速將維持韌性。制造業(yè)方面，在高質(zhì)量發(fā)展的背景下，我們預計制造業(yè)投資同比增速將維持高增。地產(chǎn)端方面，在房地產(chǎn)地產(chǎn)不斷優(yōu)化調(diào)整的背景下，我們預計地產(chǎn)端增速將延續(xù)溫和復蘇態(tài)勢。總的來看，隨著穩(wěn)增長政策不斷加碼，加上4月政治局會議政策預期的抬升，我們預計4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)將繼續(xù)回暖。

風險提示：俄烏沖突加劇導致大宗商品價格繼續(xù)上行；內(nèi)需恢復不及預期，加大經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力。

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