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事件描述

公司披露2023 年中報，分別來看，2023 年上半年：公司實現營業收入203.85 億元，同比增長12.02%；實現歸屬扣非凈利潤14.27 億元，同比增長12.24%，如扣除股權激勵費用及參控股研發機構等損益影響，報告期內公司實現歸屬扣非凈利潤16.56 億元，同比增長20.61%。

2023 年單二季度：公司實現營業收入102.71 億元，同比增長10.85%；實現歸屬扣非凈利潤6.70 億元，同比增長16.85%。

事件評論

公司醫藥工業業務今年上半年保持兩位數的收入利潤成長，醫藥商業業務穩健發展。醫藥工業：今年上半年公司重點品種均保持穩定和快速增長，經歷國家集采和醫保談判的核心產品依然保持市場份額穩定，同時積極拓展新產品市場，上半年中美華東他克莫司膠囊獲得美國FDA 批準上市，2023H1 整體來看中美華東實現營業收入（含CSO 業務）60.54億元，同比增長10.04%，實現合并扣非歸母凈利潤12.26 億元，同比增長15.11%，收入和利潤增速相較于一季度較為延續；同時，上半年公司工業微生物板塊剔除特定商業化產品業務后整體銷售收入，實現同比增長27.47%。醫藥商業：2023H1 醫藥商業實現營業收入136.31 億元，同比增長11.19%，累計實現凈利潤2.16 億元，同比增長9.14%。

海外醫美保持經營性盈利，國內醫美業務增長亮眼。醫美海外：Sinclair 子公司2023H1實現銷售收入7,629 萬英鎊（約6.69 億元人民幣），同比增長26.07%，實現EBITDA1,260 萬英鎊，實現經營性盈利。醫美國內：欣可麗2023H1 實現收入5.16 億元，同比增長90.66%，Q1-Q2 季度收入分別為2.1 億、3.06 億，增速分別為35%、168%，單二季度同比和環比均取得優異增長，盈利能力持續提升。展望來看，公司醫美在研產品積極推進注冊進程，為未來醫美業務的增長增添動力：國際方面：全球創新型殼聚糖醫美產品皮膚動能素目前正在進行臨床試驗，預計2023 年Q4 在海外遞交注冊；同時，Sinclair 目前已經啟動Ellansé、MaiLi 美國上市所需的相關臨床工作；國內方面：Reaction能量源設備已于2023 年6 月完成產品在國內的重新上市，MaiLi Extreme 透明質酸于2023年8 月完成中國臨床試驗全部受試者主要療效指標的收集；Ellansé-M 已于2023 年3 月完成中國臨床試驗全部受試者入組，正在進行隨訪。

投資建議：我們認為，公司投資看點在于：主業方面經歷國家集采和醫保談判的核心品種依然保持市場份額穩定，在此基礎上，1）公司圍繞GLP-1 靶點為核心的多點布局值得期待，利拉魯肽注射液糖尿病、肥胖或超重適應癥已分別在今年3 月、6 月國內獲批上市，司美格魯肽注射液、德谷胰島素注射液目前已完成I 期臨床；2）醫美業務：伊妍仕成功在國內樹立了高端化品牌形象，未來新產品持續注冊落地打開新市場以及國內外盈利能力的改善。預計2023-2025 年EPS 分別為1.75、2.13、2.54 元，維持“買入”評級。

風險提示

1、行業政策和市場經營風險；2、新藥研發的不確定性風險；3、投資并購風險：公司近年來圍繞創新藥、醫美和工業微生物持續并購，對業務整合提出較高要求。

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