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核心觀點

4月家電社零同比轉增，竣工延續改善。根據國家統計局數據，2023年1-4月家用電器和音像器材類限額以上社會消費品零售總額2536億元，同比減少0.3%；4月單月家電社零609億元，同比增加4.7%。2023年1-4月全國房屋住宅開工、竣工面積分別為22,899.88和17,395.98萬平米，同比-20.6%和+19.2%。4月地產竣工面積延續改善，為3000.07萬平米，同比增長28.26%，增速相比3月回落7.15PCT。地產新開工面積同比下降29.21%。

空調內銷延續高景氣度。產業在線發布家用空調產銷數據，4月家用空調生產1808.7萬臺，同比增長12.0%，銷售1791.0萬臺，同比增長13.3%，其中內銷出貨1059.7萬臺，同比增長29.7%，出口出貨731.3萬臺，同比下降4.3%。4月份為傳統的生產備貨的旺季，由于經銷商對于市場心態較為樂觀，積極囤貨為旺季市場做準備，空調內銷延續高增長。后續來看，地產竣工回暖帶動需求回升，空調零售有望保持穩定增長。出口方面，由于全球通貨膨脹，消費需求萎縮，市場仍有些低迷，但4月同比增速下降幅度有所收窄。隨著海外庫存逐步去化，廣交會新增訂單落地，出口增速有望進一步改善。4月冰洗內外銷均實現同比增長，洗衣機銷量同比增長25.6%，其中內外銷同比增長12.6%和44%。冰箱銷量同比增長15.2%，其中內外銷同比增長23.6%和8.7%。

家電指數五月下跌7.37%。2023年5月份家電指數下跌7.37%，表現不及滬深300指數（-5.72%），截至5月31日，行業市盈率（TTM）為13.33，低于2006年至今歷史平均水平20.99。家用電器行業市盈率（TTM整體法，剔除負值）較2005年以來的歷史均值低6.59個單位。家電板塊估值溢價率（A股剔除銀行股后）為-22.32%，歷史均值為-11.39%，行業估值溢價率較均值低10.93PCT。

投資建議：隨著居民消費信心恢復，家電消費有望逐步復蘇，地產景氣度改善也有望提振家電需求。從盈利能力來看，成本紅利有望持續兌現。建議關注三條投資主線，一、業績經營穩健的白電龍頭，推薦美的集團、格力電器和海爾智家。二、受益于地產改善的廚電龍頭，推薦老板電器、火星人和億田智能。三、景氣度有望回升的清潔電器龍頭，推薦科沃斯和石頭科技。

（來源：中國銀河證券）

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