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【東興傳媒】讀客文化(301025.SZ)覆蓋報告:打造“讀客創意流水線”,加強自營渠道建設(20230616)
深耘圖書市場,2018-2021年收入穩定增長。公司主營業務為圖書策劃與發行及相關文化增值服務,同時布局圖書“全版權”業務,整合文藝、社科以及少兒等領域的優質版權,為大眾提供多種載體形式的精品內容。
專注暢銷書研發體系,打造“讀客創意流水線”?!白x客創意流水線”抽象出了成熟的圖書策劃流程,通過建設和規范包括“一小時標準創意車間”在內的各項創意生產工具,打開創意生產過程的黑箱,讓其擺脫對個人才華的依賴,實現標準化、流程化、可復制化。2021年公司策劃發行的圖書實洋品種效率為13.76,遠超頭部競爭對手5.95的平均值水平。這一能力主要源自于公司嚴格按照“創意流水線”的步驟打造精品內容,從而實現品種效率高、產品盈利能力強,繼而在版權、策劃環節持續投入,保持品種高效率的健康增長模式。
布局短視頻帶貨,加強自營渠道建設。近年來,短視頻平臺迅速發展,各大平臺月活用戶數量不斷提高,進而推動直播帶貨迅速發展。2020-2022年,公司通過通過自營模式銷售圖書的收入分別為0.37、0.89、1.19億元,毛利率分別為25.8%、30.3%、34.9%。公司在自有渠道建設初期投資較多、業務模式成熟度較低,導致初期毛利率較低,隨著短視頻帶貨逐漸發力、自營業務不斷成熟,以及規模經濟作用逐漸加強,預計未來通過自營模式驅動公司圖書銷售規??焖僭鲩L。
投資建議:公司作為創新型民營圖書策劃發行企業,隨著國內消費逐步復蘇以及自營渠道加速發展,圖書策劃發行業務有望恢復較快增長。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為0.76億元,0.99億元和1.34億元,對應現有股價PE分別為76X,58X和43X,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:(1)國內圖書市場復蘇進展緩慢;(2)短視頻直播電商低價沖擊其他渠道;(3)新推圖書選題不符讀者需求。(分析師:石偉晶執業編碼:S1480518080001電話:021-25102907)
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