易方達基金投顧漆焱在節目上表示，今年到目前為止是一個債相對強、股相對弱的市場，使用市盈率來觀察，可以發現股市整體估值處于歷史相對低位。

(資料圖)

以下為文字精華：

提問：今年上半年股票和債券市場表現如何？

漆焱：今年截至5月31日，權益市場大部分寬基指數的收益在0%附近，大家較為熟悉的滬深300指數收益是-1.89%，上證指數+3.73%。市場討論熱度和關注度比較高的“雙創”，科創50指數上漲9.79%領漲主要指數，創業板指數-6.53%表現落后。比較均衡的寬基指數YTD收益并不高，主要依靠對板塊和行業的集中配置來體現收益差距，但這種偏離的結果有正有負、難以把握，投資者的感受差異會非常明顯。

債券市場，今年整體走勢相對更穩健。純債基金收益的中位數大概在1~2%，如果看底層債券標的的收益率，1年期國債收益率年初至今下行近10個基點，而10年期的下行幅度更大，達到13-15個基點。

整體而言，今年到目前為止是一個債相對強、股相對弱的市場。

提問：去年權益市場調整幅度也比較大，你覺得目前權益和債券的估值和價格都到了怎樣的一個水平？

漆焱：上面提到的更多是從當期價格表現來比較。除了價格，還有一些比較簡單的方法，比如和關鍵點位的情況進行對比。

目前，10年期國債收益率大概在2.7%附近，而去年全年的變化范圍在2.6%~2.95%，這么看起來，現在的收益率處于相對較低的區間，但如果向2022年之前更長時間段回溯，上一次看到10年期國債收益率到2.7%還是在2020年疫情期間，以及2016年下半年，兩次的持續時間也并不長，大概2-3個月的時間。所以目前債券的收益率在長周期維度來比較，顯得有一些低，或者說處于過去5-10年比較低的位置。收益率低，對應的債券的價格也就比較高。

而股票，我們可以使用市盈率來觀察。市盈率是考慮企業的盈利來衡量，目前滬深300的TTM市盈率大概在11.7倍，同樣口徑下，去年最低點在10.3倍，而對比歷史的話，低于12倍的市盈率除了2022年，上一次也是發生在2020年疫情初期，更早就回到2018年底、2016年初，對應更早兩次牛熊周期切換的時點。如果使用分位數來衡量，目前市盈率是過去5年20%分位數。如果不考慮盈利而考慮企業自身的價值，那么可以參考市凈率，市凈率目前1.3倍，是過去5年的7%分位數。

除了滬深300，再舉一個大家比較熟悉的例子，創業板指：創業板指TTM市盈率處于過去5年7%分位數、市凈率17%分位數。可以注意到都有一些指標到了10%分位數以下，也就是回顧歷史，90%以上的時間定價都比現在要高。

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