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國金證券股份有限公司李超,宋洋近期對廈門鎢業進行研究并發布了研究報告《鎢鉬板塊貢獻突出，靜待需求回暖》，本報告對廈門鎢業給出買入評級，當前股價為17.06元。

廈門鎢業(600549)
事件
公司8月25日發布2023年半年報，1H23實現營收187.3億元，同降22.47%；實現歸母凈利潤7.91億元，同降12.88%；實現扣非歸母凈利潤7.21億元，同降11.24%。2Q23公司實現營收101.68億元，環增18.76%；實現歸母凈利潤3.51億元，環降20.23%，實現扣非歸母凈利潤3.29億元，環降16.07%。
評論
上半年鎢鉬經營穩健，稀土和新能源板塊業績承壓。1）鎢鉬板塊：1H23營收79.13億元，同增20.55%；利潤11.02億元，同增32.64%，主要系鎢絲產品產銷量提升以及鉬精礦價格上漲。2）新能源板塊：受終端消費不佳，產品價格下降，1H23實現營收81.21億元，同降44.23%；利潤2.74億元，同降54.95%，鈷酸鋰銷量14156噸，同降24.18%。3）稀土板塊：稀土氧化物、金屬受原材料價格持續下行，銷量和盈利同比下降，1H23實現營收26.16億元，同降11.36%；利潤1.53億元，同降16.88%。
重點項目持續推進，靜待需求回暖盈利修復。廈門金鷺年產1000萬片可轉位刀片項目已投產，年產210萬片整體刀具項目預計下半年陸續投產。廈門虹鷺600億米光伏用鎢絲預計23年下半年項目建設完成。九江金鷺年產2000萬片刀片毛坯項目已逐步投產。長汀金龍5000噸節能電機用稀土永磁項目預計2H24建成；1.5萬噸稀土回收項目預計1H24建成；4000噸高性能稀土永磁擴產項目正進行設備安裝，陸續投產。新能源板塊鋰離子電池項目均有序推進，期待需求回暖下稀土和新能源材料的盈利改善。
新能源全球化完善布局，鎢絲產能穩步擴張。公司權屬公司歐洲廈鎢新能分別與Orano CAM和Orano PCAM就在法國共同出資設立電池正極材料合資公司和前驅體合資公司，進一步完善公司海外布局，加快新能源材料海外開拓。鎢絲方面，公司200億米光伏用鎢絲項目已投產，600億米光伏用鎢絲項目預計23下半年投產，同時公司定增募資建設“硬質合金切削工具擴產項目”、“1000億米光伏用鎢絲產線建設項目”，進一步夯實主業，實現產能擴張。
盈利預測、估值與評級
預計公司23-25年營收分別為456.7億元、528.0億元、615.9億元，歸母凈利潤分別為20.57億元、26.06億元、31.44億元，對應EPS分別為1.45元、1.84元、2.22元，對應PE分別為12倍、9倍、8倍，維持“買入”評級。
風險提示
產能釋放不達預期；原材料價格大幅波動；需求增速不達預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中原證券劉智研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.18%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.04億，根據現價換算的預測PE為12.08。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為26.12。

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