6月15日，中國人民銀行發布公開市場業務交易公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展2000億元1年期中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開市場逆回購操作，利率均與前期持平，分別為2.85%和2.10%。由于本月有2000億1年期MLF到期，央行此次操作與4月和5月一樣，都是“等量等價”操作。

MLF操作利率連續五個月未變

1年期MLF操作利率代表銀行體系從央行獲取中期基礎貨幣的邊際資金成本。目前MLF操作利率已經連續五個月保持未變，最近一次調整為今年1月，當時公開市場操作和MLF兩大政策利率同步下調10個基點，分別降至2.1%、2.85%。這也是MLF操作利率自2020年4月以來的首次下調。同一天，央行還下調了作為央行短期政策利率的公開市場操作7天期逆回購利率。隨后，上述兩個政策利率按兵不動。

由于MLF操作利率是貸款市場報價利率(LPR)報價的參考基礎，簡言之，LPR等于MLF+點差，加點幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。在大部分情況下，MLF操作利率是LPR的風向標。盡管MLF利率連續不變，但LPR在5月迎來不對稱調整，1年期LPR為3.7%，與上月持平，5年期LPR為4.45%，較4月份的4.6%下調15個基點。

貨幣政策總體處于觀察期

東方金誠研報指出，6月MLF沒有加量續作，主要源于當前市場流動性仍處于略高于合理充裕的水平，無需MLF加量補水;當前各類穩增長措施進入落實階段，貨幣政策總體上處于觀察期，6月MLF利率保持不變;同時，在美聯儲較快收緊貨幣政策背景下，這也有助于兼顧內外平衡。

東方金誠認為，6月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價的定價基礎沒有發生變化。另外，5月5年期LPR報價下調15個基點，幅度較大，政策面將觀察這一定向降息措施對樓市的刺激效應。同時，這也會在一定程度上消化近期引導銀行負債端成本下降帶來的影響。由此預計，6月1年期和5年期LPR報價都有可能保持不變。

不過，考慮到未來一段時間的樓市運行態勢，東方金誠認為，三季度宏觀經濟可能仍將面臨一定下行壓力。下一步政策面將著力圍繞促進房地產良性循環推出組合拳。其中，三季度房貸利率還有下行空間，這是扭轉樓市預期的關鍵所在。著眼于推動房貸利率下行，接下來除繼續引導5年期LPR報價下調外，也不排除三季度下調MLF利率的可能。不過，在兼顧內外平衡考慮下，未來MLF利率下調空間將較有為限。

預計后續LPR仍有下行空間

中信證券在最新研報中也認為，5月LPR的非對稱下調傳遞了穩增長的政策意圖，銀行將更多向中長期貸款讓利，有效降低居民和企業的融資成本，激發長貸需求。隨著銀行負債成本下行，預計后續LPR仍有下行空間，尤其是5年以上LPR下調空間較大。(程婕)

關鍵詞： 中國人民銀行 市場逆回購 銀行體系 基礎貨幣