盡管6月26日A股市場多只個(gè)股集體下跌，但仍有公司股價(jià)逆風(fēng)而上。

當(dāng)日收盤，凱賽生物（688065.SH）大漲15.07%，市值較上一個(gè)交易日6月21日大漲48.82億元。

【資料圖】

引起市場一陣狂歡的緣由，指向了凱賽生物的一則公告。

6月26日，凱賽生物宣布將向?qū)嵖厝薠IUCAI LIU（劉修才）家庭控制的企業(yè)上海曜勤生物科技合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“上海曜勤”，擬設(shè)立）發(fā)行股票不超過66億元。

此次定增中，凱賽生物所引入的新股東招商局集團(tuán)有限公司（下稱“招商局”）則是上海曜勤的LP。

招商局還是“帶資進(jìn)組”。

公告顯示，招商局計(jì)劃三年內(nèi)從凱賽生物處采購合計(jì)不低于29萬噸的生物基聚酰胺樹脂等。

未來三年的訂單對凱賽生物來說意義非凡。

一方面，由于終端市場需求疲軟，凱賽生物的生物基聚酰胺系列產(chǎn)品收入表現(xiàn)平平。2022年創(chuàng)收2.31億元，同比下滑了21.57%；

另一方面，凱賽生物還需要為在建項(xiàng)目“年產(chǎn)90萬噸生物基聚酰胺”找到買家，以消化這一產(chǎn)能。

不過凱賽生物仍在面臨挑戰(zhàn)。

作為生物基聚酰胺的競品，尼龍66的核心原材料生產(chǎn)技術(shù)已在國內(nèi)取得突破，這或在一定程度上擠壓生物基聚酰胺的市場份額。

01

自帶資源的金主

本就備受市場關(guān)注的合成生物賽道又被加了一把火。

6月26日，合成生物企業(yè)凱賽生物發(fā)布66億元的定增計(jì)劃，擬向?qū)嵖厝藙⑿薏偶彝タ刂啤M成立的上海曜勤發(fā)行股票。

發(fā)行完成后，上海曜勤持有凱賽生物36.56%的股份，一躍成為控股股東。

值得一提的是，此次定增還出現(xiàn)了招商局的身影。

根據(jù)出資計(jì)劃，上海曜勤由劉修才家庭控制的CIB、招商局共同持股，二者持股比例分別為51%、49%。其中，招商局計(jì)劃以不低于59億元且不高于66億元的現(xiàn)金認(rèn)購凱賽生物發(fā)行的股票。

此公告一出，二級(jí)市場頓時(shí)沸騰。

6月26日收盤，凱賽生物大漲15.07%。

凱賽生物表示其產(chǎn)品可應(yīng)用于招商局的多個(gè)實(shí)業(yè)板塊。

“與傳統(tǒng)化工方式相比，凱賽生物的技術(shù)能力在基礎(chǔ)材料制造領(lǐng)域可有效降低碳排放，凱賽生物的生物制造產(chǎn)品可應(yīng)用于招商局集團(tuán)下屬多個(gè)實(shí)業(yè)板塊，雙方能夠?qū)崿F(xiàn)協(xié)同發(fā)展。”凱賽生物表示。

這亦是市場熱情被點(diǎn)燃的關(guān)鍵因素——招商局此次入股還帶來了多份訂單。

2023年至2025年，招商局承諾向凱賽生物采購可被應(yīng)用于建筑、風(fēng)電葉片、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的生物基聚酰胺樹脂的數(shù)量，分別不低于1萬噸、8萬噸和20萬噸。

凱賽生物則將在市場同等條件下給予招商局最優(yōu)惠價(jià)格。

據(jù)接近凱賽生物的相關(guān)人士向信風(fēng)（ID:TradeWind01）介紹，生物基聚酰胺樹脂的應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，最終采購材料主要取決于招商局旗下實(shí)業(yè)板塊的需求。

“生物基聚酰胺和生物基聚酰胺樹脂的區(qū)別是顆粒度、形態(tài)不同。這次簽署的采購協(xié)議中包含了多個(gè)可能性。樹脂只是其中一種，不一定最后落定就是這個(gè)材料。公告中也寫了很多種可能性，包括片材、板材等。前提就是招商局他們的下游企業(yè)主要會(huì)應(yīng)用什么樣形態(tài)的材料，公司就提供什么樣的。”該人士對信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

二者的合作相當(dāng)于為凱賽生物尚未建成的項(xiàng)目提前鎖定了客戶。

公告顯示，凱賽生物“年產(chǎn)90萬噸生物基聚酰胺”等項(xiàng)目正在建設(shè)中。

接近凱賽生物的相關(guān)人士向信風(fēng)（ID:TradeWind01）確認(rèn)，該項(xiàng)目仍在推進(jìn)中，目前暫未有明確的時(shí)間表。

華安證券化工行業(yè)分析師王強(qiáng)峰預(yù)計(jì)，“年產(chǎn)90萬噸生物基聚酰胺”等相關(guān)項(xiàng)目可在2023年底陸續(xù)投產(chǎn)。

“凱賽生物也將以此次與招商局集團(tuán)合作為契機(jī)，開啟生物基PA的規(guī)模化放量。”王強(qiáng)峰表示，“公司在山西綜改區(qū)規(guī)劃的年產(chǎn)50萬噸生物基戊二胺、90萬噸聚酰胺產(chǎn)能按計(jì)劃進(jìn)行，預(yù)計(jì)將在23年年底陸續(xù)開始投產(chǎn)。”

這對于處于業(yè)績疲軟狀態(tài)的凱賽生物來說，無疑具有重要意義。

2022年，凱賽生物的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為24.41億元、5.53億元，其中前者僅同比增長3.28%，后者則同比下滑了6.97%。2023年一季度業(yè)績表現(xiàn)并未轉(zhuǎn)好，當(dāng)期營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為5.05億元、0.57億元，分別同比下滑了23.56%、67.09%。

此外，在金融板塊布局眾多的招商局還將為凱賽生物提供融資服務(wù)。

“招商局集團(tuán)將協(xié)調(diào)其集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)金融企業(yè)以有市場競爭力的融資利率為甲方（凱賽生物）及其投資的項(xiàng)目提供融資服務(wù)。”公告指出。

或許此次合作可以給凱賽生物的業(yè)績帶來更多提升空間。

02

替代的難題

為了闡述此次定增的合理性，凱賽生物公布了一份詳細(xì)的《關(guān)于本次募集資金投向?qū)儆诳萍紕?chuàng)新領(lǐng)域的說明》。

“公司本次募集資金投向均屬于科技創(chuàng)新領(lǐng)域，均有助于提高公司科技創(chuàng)新能力，強(qiáng)化公司科創(chuàng)屬性，符合《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法(試行)》等有關(guān)規(guī)定的要求。”凱賽生物表示。

不過從募投項(xiàng)目來看，該說法略顯牽強(qiáng)。

公告顯示，凱賽生物擬將66億元的定增全用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還貸款。

對此，凱賽生物稱“補(bǔ)流”可為持續(xù)研發(fā)提供資金保障。

“為提升公司核心競爭力，鞏固自身行業(yè)地位，公司需持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入。本次使用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，將為公司進(jìn)行持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新提供充分的資金保障。”凱賽生物解釋道。

與此同時(shí)，凱賽生物還表示此舉可以增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

“有利于降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高公司的利潤水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”凱賽生物表示。

但凱賽生物的償債能力良好。截至一季度末負(fù)債合計(jì)僅為30.85億元，其中流動(dòng)負(fù)債17億元；同期現(xiàn)金余額、資產(chǎn)負(fù)債率分別為58.50億元、16.95%。

早在2020年7月上市時(shí)凱賽生物就已募資55.61億元，加之此次定增的擬募資額，則不到三年的時(shí)間或可達(dá)到121.61億元。

“不缺錢”的凱賽生物當(dāng)務(wù)之急，或許是為即將建成的“年產(chǎn)90萬噸生物基聚酰胺項(xiàng)目”找到更多買家，畢竟招商局三年“保底”采購額合計(jì)也僅為29萬噸。

2022年，凱賽生物的生物基聚酰胺系列產(chǎn)品收入為2.31億元，同比下滑了21.57%。

“報(bào)告期內(nèi)公司受下游需求的疲軟，生物基聚酰胺銷售收入同比上年有所下降。”凱賽生物表示。

今年5月，上海證券發(fā)布的研報(bào)就曾指出凱賽生物的風(fēng)險(xiǎn)之一就是“終端需求疲軟，生物基聚酰胺客戶拓展仍在進(jìn)行中”。

不過仍有不少機(jī)構(gòu)人士頗為看好凱賽生物的業(yè)績增長潛力。

“相較于傳統(tǒng)石化工藝有更顯著的成本優(yōu)勢并且能夠大量減少碳排放，在能源結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下，生物基聚酰胺有望迎來大場景應(yīng)用。”王強(qiáng)峰指出。

據(jù)了解，生物基聚酰胺主要是對具備千億市場規(guī)模的尼龍66進(jìn)行替代。一直以來由于生產(chǎn)尼龍66核心原材料己二腈的技術(shù)掌握在國外公司手中，因此我國尼龍66的進(jìn)口依存度較高。生物基聚酰胺則憑借更優(yōu)異的性能、低成本且環(huán)保的優(yōu)勢而成為了重要替代者。

作為國內(nèi)少數(shù)具備生物基聚酰胺量產(chǎn)能力的企業(yè)，凱賽生物一直被市場所看好，6月26日動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到85.50倍。

但挑戰(zhàn)同樣存在。

如今國內(nèi)企業(yè)在己二腈的核心技術(shù)上已取得了突破。例如中國化學(xué)（601117.SH）正建設(shè)“一期20萬噸/年己二腈項(xiàng)目”；神馬股份（600810.SH）旗下“年產(chǎn)5萬噸己二腈項(xiàng)目”正在推進(jìn)。

有上市公司指出，尼龍66將迎來新一輪增長。

“未來，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐步復(fù)蘇及行業(yè)配套政策的出臺(tái)，下游需求釋放，特別是國內(nèi)己二腈技術(shù)的突破，尼龍66將迎來新一輪的增長點(diǎn)。”華峰化學(xué)表示。

競品有望崛起的風(fēng)險(xiǎn)下，生物基聚酰胺的發(fā)展或仍需要一定的時(shí)間，眼下“找買家”或許才是凱賽生物要面臨的真正考驗(yàn)。

內(nèi)容來源：信風(fēng)TradeWind

作者：鄭敏芳

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