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中泰證券股份有限公司謝木青近期對華大智造進行研究并發布了研究報告《常規業務快速增長，基因測序儀加速出海》，本報告對華大智造給出買入評級，當前股價為80.14元。

華大智造(688114)
投資要點
事件：公司發布2022年年報以及2023年一季報，2022年公司實現營業收入42.31億元，同比增長 7.69%；歸母凈利潤 20.26 億元，同比增長 319.04%；扣非歸母凈利潤 2.64 億元，同比下降 46.43%。
分季度來看：公司 2022 年單四季度實現營業收入 9.41 億元，同比下滑 13.03%；實現歸母凈利潤 0.04 億元，同比下滑 81.22%；實現扣非歸母凈利潤-1.23 億元。
2023 年一季度公司實現營業收入 6.19 億元，同比減少 49.25%，實現歸母凈利潤-1.50 億元，同比減少 143.78%，實現扣非歸母凈利潤-1.65 億元，同比減少149.67%。公司單季度收入、利潤增速放緩主要因新冠相關產品銷售收入下降。
產品結構調整+illumina 賠償款收入造成短期利潤率波動。2022 年公司銷售費用率 14.57%，同比下降 1.21pp，管理費用率 14.30%，同比下降 1.40pp，主要因公司疫情期間銷售推廣活動有所減少，相關投入與 2021 年基本持平；研發費用率19.25%，同比提升 3.76pp，主要因公司持續加大在測序儀、自動化設備等領域的研發投入，財務費用率-3.59%，同比下降 6.87pp，主要因存款利息收入增加以及美元、歐元升值產生的匯兌收益。2022 年公司毛利率 53.58%，同比下降 12.86pp，主要因部分抗疫相關高毛利產品需求減少導致的產品結構調整，凈利率 47.82%，同比提升 35.71pp，主要因公司收到 Illumina 支付的 3.25 億美元凈賠償費。
全系列產品鞏固國產測序儀龍頭地位，2023 有望加快全球化步伐。2022 年公司測序儀收入 17.58 億元，同比增長 37.74%。公司基因測序儀測序速度、人均成本均達到行業領先水平，已成為當前全球唯二能夠自主研發并量產從 Gb 級至 Tb級低中高不同通量的臨床級基因測序儀企業之一。2022 年公司國內基因測序業務收入約 11.6 億元，新增裝機超過 470 臺，市占率達到 26.1%，穩居國產龍頭位置。從全球范圍來看，2022 年公司海外基因測序業務收入約 17.6 億元，市占率大約 5.2%，海外裝機超過 130 臺。公司與 illumina 達成和解以后不斷加速海外布局，2023 年 1 月已經開始在美國銷售全系列測序產品，適配 HotMPS 試劑盒的測序儀也已經英國、德國等地區售賣，我們預計 2023 年公司測序業務海外市場在擺脫專利困擾后有望迎來加速發展。
新冠高基數影響自動化業務增速，多場景應用有望打開成長空間。2022 年公司實驗室自動化業務收入大約 12.48 億元，同比下降 43.06%，主要受到 21 年同期抗疫相關產品高基數的影響。2022 年公司自動化樣本制備系統及全自動化核酸提取純化儀等產品實現新增裝機超過 900 臺，有效滿足了公共衛生防控等的檢驗需求，得到下游客戶的廣泛認可。2022 年公司陸續發布了了 MGISPSmart 8 自動化移液機器人以及基于數字微流控的自動化建庫平臺 DNBelab-D4，大幅提升科研及臨床應用場景的整體效率和生產力，未來有望逐漸打開科研項目、醫檢所、樣本庫、農業育種等更多應用場景，帶動實驗室業務保持良好增長。
創新產品裝機快速破，高端新品持續貢獻動能。2022 年公司新業務板塊實現營收大約 12.00 億元，同比增長 180.59%，全年 BIT 產品新增裝機約 350 臺，移動實驗室產品新增裝機約 110 套，超聲影像平臺新增裝機約 30 臺，產品交付快速突破。
公司堅持以多組學解決方案作為新開拓方向，圍繞智能化和自動化理念持續推出創新產品，包括新型生物樣本資源庫 MGICLab-LT、ZTRON 基因數據中心一體機等，未來有望驅動新業務板塊持續高增。
盈利預測與投資建議：根據年報、一季報數據，我們調整盈利預測，預計新冠相關產品需求可能減少，常規業務快增長，2023-2025 年公司收入 39.99、53.00、70.42億元，同比增長-5%、33%、33%，（調整前 23-24 年 53.92、67.36 億元），預計歸母凈利潤為 2.09、2.90、3.83 億元，同比增長-91%、39%、32%（調整前 23-24年 5.65、8.18 億元）。考慮到公司是國內測序儀龍頭企業，競爭優勢顯著，未來有望憑借保持快速增長趨勢，維持“買入”評級。
風險提示事件：新產品研發風險、市場競爭加劇風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險等

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為109.49。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華大智造（688114）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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