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投資事件

公司發布2022 年年度報告和2023 年一季度報告，2022 年實現營業收入6.69 億元，同比下滑47.96%；歸母凈利潤-0.98 億元，同比下滑120.28%。2023 年一季度實現營業收入1.50 億元，同比下滑22.66%；歸母凈利潤0.11 億元，同比下滑69.04%。2022 年毛利率為32.79%，同比下滑27.13 個百分點；凈利率為-14.65%，同比下滑52.29 個百分點。2023 年第一季度毛利率為48.70%，同比下滑5.05 個百分點；凈利率為7.60%，同比下滑11.39 個百分點。

投資要點

需求端延后影響公司營收規模，研發銷售端高投入影響利潤表現受宏觀環境等因素影響，公司業務拓展、生產制造、項目交付等工作受到一定沖擊，部分招投標、交付驗收等工作進度有所延后；另外下游電網客戶的投資節奏變化，機器人智能設備招標規模有所下降。公司繼續推進“機器人+行業”發展戰略，堅持在研發和銷售端高投入，公司利潤表現承壓。

“十四五”進入后半程，電網招標節奏有望恢復去年電網投資端不及預期更多因為外部因素影響，隨著“十四五”進入后半程，電網投資有望提速，在智能化領域的投資也是重點之一。我們預計今年二季度三季度開始，電網機器人招標有望恢復，公司收入端有望在下半年迎來恢復性增長。尤其是帶電作業機器人的重啟招標有望給公司帶來利潤端的明顯提振。

大手筆布局網外機器人新業務，打開公司長期發展空間公司正式切入商用清潔、新能源充電、軌道交通三個新的市場領域，目前已正式發布商用清潔機器人、智慧共享充電系統、車輛檢測機器人多款新產品，并同步進行上述新領域產品的試點應用、客戶開發、市場開拓、渠道建設等工作，2022年底公司相關項目待履行框架合同訂單約2.37 億元。

盈利預測與估值

下調盈利預測，維持“買入”評級。公司是國內電力特種機器人領先制造商，新產品不斷推出增厚收入。考慮到電網項目招投標和實施偏慢等因素，出于審慎態度，下調公司盈利預測，預計2023-2024 年公司歸母凈利潤為2.47、6.54 億元（下調前分別為4.94、7.65 億元），新增2025 年歸母凈利潤預測為7.71 億元；對應EPS 分別為1.19、3.15、3.71 元/股，對應PE 分別為31、12、10 倍。維持“買入”評級。

風險提示

電網智能化投資不及預期、市場競爭加劇、新產品推廣進度不及預期。

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