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事件描述

4月20日，智利總統博里奇發布國家鋰業戰略，備受全球產業和資本關注。

事件點評

鹽湖鋰資源，智利礦業皇冠上的又一顆明珠。智利是全球主力礦產國之一，據2021年智利礦業年鑒，礦業占其國民經濟總額14.6%，銅與碘產量全球第一、鋰與鉬全球第二，2022年智利銅出口425億美元，鋰已增至86億美元。作為供應支柱之一，智利占據全球鋰儲量41%，2022年鋰產量21萬噸LCE，占全球鋰資源供應份額27%，但相比2010年的40%仍明顯下滑。智利擁有超過60個鹽湖，但當下僅Atacama鹽湖在產，礦權屬于國家機構Corfo，兩家在產的鋰資源商SQM、美國雅保均通過簽署租約、獲得配額進行生產。

智利左翼政府的國家鋰業戰略雄心勃勃，強調“公-私”合作模式，目標和實質在于將鋰作為重點產業促進其發展、優化當前格局、實現智利收益最大化。

（1）智利本次推出國家鋰業戰略，在于希望抓住全球綠色能源轉型的歷史性機遇，將鋰作為重點產業發展，重振智利的全球供應份額、將收益最大化。

（2）在路徑上，該戰略強調鋰資源的開發將采取“公-私”合作模式，其中智利國家將發揮引領、并始終尋求主導，私營企業將提供資本、技術創新和市場網絡；對于備受關注的鋰礦“國有化”，采取了一定程度的模糊表達，強調國家的參與，對于具備戰略價值的鋰資源將由國家控制多數股權。（3）明確責任主體，未來成立智利國家鋰業公司，現階段則將由智利國家銅業（Codelco）和智利國家礦業公司（Enami）代表智利政府涉足鋰行業，同時將在政府機構Corfo設立專門的鋰產業生產轉化委員會，由智利礦業部領導。（4）充分重視智利本土鋰價值鏈的延伸（至電池組裝和回收），設立鋰和鹽湖研究所，部署環境足跡較小的原鹵提鋰等新技術，降低陸地淡水消耗（或需海水淡化），并在負責任礦業上達到國際高標準，以及在鋰行業管理框架上實現現代化。

“洗牌存量”涉及復雜局面，“做增量”更易實現戰略雄心。（1）智利國家將參與Atacama鹽湖的生產活動。SQM、美國雅保與Corfo簽署的租約將分別在2030、2043年到期；到期前，將由Codelco與二者展開協商，到期后，提出一種未來由Codelco控股、私企參股的設想，同時戰略也明確指出將尊重已經與SQM、雅保簽署的租約協議，爭取合作。我們認為，智利的底線清晰——是促進而非壓制鋰的產量與收益，Corfo雖擁有Atacama礦權，但鹽田、基礎設施、配套鋰鹽廠均屬SQM、雅保所有，而且Codelco等智利國企并不具備鹽湖提鋰的know-how，因此我們預期后續存在談判空間。鑒于SQM將在2030年前啟動租約續簽談判，屆時需公開招標，同時考慮SQM大股東Pampa集團控制人龐塞與智利左翼的復雜淵源，未來難免存在焦灼博弈，但SQM也不乏底氣。另外也需考慮智利左右翼輪流執政將影響戰略連貫性，以及智利國會對于激進政策的牽制。（2）我們認為該戰略將為智利Maricunga等新鹽湖的開發帶來更明確的路徑指引和催化。中國是智利最大的貿易伙伴，同時智利也是美國FTA國家，我們判斷本戰略蘊藏新機遇：與智利國企合作、在當地投建產業鏈，將有望拿到布局智利鹽湖的鑰匙，實現保供與雙贏。

風險提示：1、智利左右翼輪流執政背景下影響鋰產業政策的落地實施；2、Codelco與SQM、雅保的協商方式尚不明確。

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