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東吳證券股份有限公司張良衛,周良玖,張家琦,晉晨曦近期對藍色光標進行研究并發布了研究報告《2022年報&2023Q1季報點評：商譽減值壓力落地，全力擁抱“AllinAI”戰略》，本報告對藍色光標給出買入評級，當前股價為10.44元。

藍色光標(300058)　　投資要點　　疫后復蘇態勢明朗，公司Q1業績同比大幅提升：公司2022年實現營收366.83億元，同比下降8.47%；歸母凈利潤實現-21.75億元，同比下降516.85%；扣非凈利潤實現-18.99億元，同比下降389.64%。23Q1，公司實現營收97.74億元，同比提升25.6%；歸母凈利潤實現1.49億元，同比提升355.1%，主因疫情政策放開及經濟復蘇趨勢下，廣告主預算需求提升。我們預計隨宏觀經濟回暖，公司全年業績有望延續Q1態勢。　　資產減值致凈利潤下滑，商譽減值壓力落地。公司以并購擴大規模，商譽資產持續積累。2022年，公司計提20.38億商譽、無形資產及其他資產減值，疊加宏觀環境影響，公司22年歸母凈利及扣非歸母凈利大幅下滑。2022年，公司正常經營性凈利潤為正;經營活動產生的凈現金流達10.80億元，同比上升43.9%。截至22年底，公司商譽總額下降到17.56億，占凈資產比重下降到23.68%，將不再構成對公司未來財務表現的重大挑戰。　　擁抱“AllinAI”戰略，探索生成式AI下全新商業模式。公司與微軟深度合作，23年3月，藍標跨境出海業務與Microsoft廣告達成戰略合作，在具備生成式AI能力的NewBing瀏覽器上提供營銷服務。同時，公司也正在申請成為Azure的營銷ISV。生成式AI將重塑廣告形式及媒體流量格局，公司作為營銷服務商龍頭，積極擁抱AIGC，有望參與到重塑的每一個關鍵點，率先受益于AI對營銷行業重塑的機遇。　　AI賦能主業，業績及估值均有提升空間。1）公司專注于行業模型及在應用層創新，已經在創意素材生產、公關傳播、虛擬人內容、虛擬直播等業務上進行實踐，并與客戶開展試點合作。公司將基于不同行業場景打造BlueFocusAIGC工具矩陣，賦能各行業營銷場景；2）公司內部全面高頻使用AIGC作為工作工具，大力擁抱AIGC，助力公司降本增效，長期釋放利潤值得期待。　　盈利預測與投資評級：藍色光標在廣告營銷領域身處龍頭地位，AIGC將大大提升搜索體驗，顛覆搜索引擎廣告模式，帶來流量格局及代理格局重塑的機遇，公司已和微軟廣告合作提前卡位新廣告生態，有望率先受益，我們將23-24年歸母凈利潤從5.09/5.83億元上調至6.86/8.41億元，預計25年歸母凈利潤實現9.9億元，對應23-25年PE為32/26/22倍，給予“買入”評級。　　風險提示：商譽減值風險，AI技術及應用不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券毛云聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為64.33%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.61億，根據現價換算的預測PE為26.77。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為8.58。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，藍色光標（300058）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

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