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作者 | 劉彤楠

(資料圖)

5月以來，無人駕駛指數明顯走高。

一方面，市場信心正不斷重塑。工信部表示將支持L3級及更高級別自動駕駛功能商業化應用，城市NOA與特斯拉FSD此前輪番引起熱議，蘋果首款自動駕駛汽車被爆即將問世，馬斯克表示今年年末有望實現全面自動駕駛等等。

另一方面，無人駕駛是AI相關性最強的細分落地場景之一，AI大模型熱潮擴散到無人駕駛板塊與智能汽車景氣修復共振，促使此輪無人駕駛高漲。

其中，相較于高階智能駕駛的緩慢爬坡，智能座艙受安全、技術、政策壓力較小，有望率先實現大規模落地，加之智能座艙已經成為大模型在車端應用的突破口，市場潛力進一步擴大。

6月資本市場汽車產業鏈重點漲勢，智能座艙零部件概念股板塊強勢拉升，漲幅多日居前，相關個股一個月內漲勢明顯，截止7月10日，德賽西威上漲43%、華陽集團上漲31%、均勝電子上漲15%。

01 從三家企業看智艙板塊增長邏輯

德賽西威、華陽集團、均勝電子被業內稱為AI領域“智能座艙”潛力龍頭公司，是智能座艙領域重要標的，近期景氣度高漲，多被投資機構關注。用一張圖淺看下三者業務范圍及最新經營情況。

由傳統燃油車領域進軍電動智能車領域，智能座艙打開了三家供應商的第二增長曲線，隨著智能汽車的滲透及普及，三家企業股價水漲船高，成長價值飆升。

首先，客戶資源優勢是行業競爭力的護城河，大客戶背書效應支撐著資本市場信心。

依附于英偉達在車規級芯片的滲透，德賽西威曾以10.86%的市占率，在國內智能座艙Tier1前裝市場排名第一。除此之外，德賽西威的自動駕駛域控制器已經在小鵬汽車上配套量產，2022年本土化座艙域控制器市占率拿過月度第一。

依托長安、奇瑞、廣汽、上汽、長城、比亞迪、理想、小鵬、百度、騰訊等多家合作伙伴，德賽西威在4月表示，高算力智能駕駛域控制器、大屏座艙產品和高性能智能座艙域控制器的訂單量快速提升。

華陽集團的HUD抬頭顯示業務處于行業龍頭，量產客戶數量持續增加，已搭載在長城、長安、廣汽、北汽、奇瑞、賽力斯等客戶量產車型上。

另外，華陽在5月接受調研時表示，公司新承接了上汽大眾、吉利、蔚來等多個客戶的訂單，其中獲得大客戶吉利多個定點項目，5月末上市的吉利銀河L7配套華陽中控屏，第一個月就熱銷了9673臺。

2023年一季度，均勝電子在汽車智能化領域累計獲得新增訂單約174億元，其中自主品牌及造車新勢力的訂單金額占比持續提升；4月，均勝電子獲得約130億元訂單，主要涉及新能源汽車800V高壓平臺車載功率電子產品等。

短期來看，2023余下半年汽車市場預期良好。

下半年汽車產業是提振經濟的抓手之一，光大證券表示，看好2023年H2地方補貼支持、市場整體購車權益維持高位等因素驅動的居民消費提升及汽車銷量爬坡前景。在此基礎上，隨著智能汽車發展加速，配套供應企業將繼續共享產業發展紅利。

長期來看，伴隨大模型“上車”， 智能座艙市場想象力進一步擴大。

盡管智能座艙不斷進階，液晶儀表、中控屏、HUD、視覺感知、語音交互等通過與域控制器實現繼承并裝配在座艙內，能根據艙內人員偏好及需求變更。

但就駕駛員來說，行車過程中90%以上注意力需要放在安全駕駛上，上述功能更多是艙內體驗及服務方面的提升，真正的“智能”意義仍未實現，即人機交互以及車內空間重塑。

隨著大模型在座艙內落地，這種深度學習的人工智能訓練模型能大幅提升座艙交互體驗，令“被動交互”向“主動交互”的轉變成為可能，車艙或將升級為“AI管家”。

同時，不局限于艙內交互，高算力芯片和AI算法的快速發展，讓汽車有望成為移動的大算力智能終端，德賽西威高級副總裁徐建表示：“汽車向第三空間的演進，是各零部件協同發展以契合智能網聯、智能駕駛、智慧城市技術的發展過程。”

到2025年，中國市場智能座艙的滲透率預計將突破76%，其細分領域也在加速發展，如座艙域控的滲透率也呈現非常明確的上升趨勢，預期2025年能達到25%，這一數字較整體的76%有一定距離，這也意味細分領域存在更大的追趕空間。

徐建在4月做出預測，德賽西威智能座艙的銷量在過去和未來這五六年的時間里，將會達到50%以上的增長。

02 高潛市場引各方競爭者涌入

當智能化主宰汽車座艙，訂閱、功能付費與OTA等服務在網聯基礎上可以實現迭代和更新，從而持續產生收入。

根據IHS markit調研數據，傳統汽車座艙單車價值量在2500元左右，智能座艙整體價值量估計達到0.75萬元-1.35萬元，是傳統座艙的3-5倍；同時消費者在對智能座艙OTA服務付費意愿也將持續升級。

這種以軟件為驅動力的擴張，由于后期的邊際成本趨于零，在前端軟件及后端產品上會涌現各類盈利模式和商業模式，從而造就一個價值量可觀的潛力市場，競爭隨之加劇。

當下，智能座艙市場就面臨著兩大類企業的“入侵”。

分別是以華為為代表的科技巨頭，以及試圖掌握整個產業鏈話語權的造車新勢力。

近期，華為、百度等科技企業頻推AI大模型智能座艙產品，并試圖軟硬全棧布局。以華為為例，其擁有了HI全棧智能駕駛系統，在智艙領域則擁有鴻蒙座艙。7月7日，華為發布了AI大模型“華為云盤古大模型3.0”，面向全行業應用。

特斯拉最早選擇全棧自研，以實現成本控制和話語權，而后經上汽集團董事長陳虹 "靈魂論"，不少車企也都提出了自研打法。上海車展上，小鵬汽車公布了最新全域智能進化架構SEPA 2.0扶搖，智己汽車發布了"AI4M 智能戰略"全棧布局戰略等等。

智能座艙帶來的不僅是產品的創新，也是造車思維、行業模式，全生命周期服務的革新，是車企盈利的未來抓手，有余力的車企大概率會選擇自研，有技術能力的科技企業必然不會錯過機會窗口。

鑒于此，未來供應關系或將重塑，以德賽西威為代表的智能座艙汽配企業可能會面臨被顛覆的風險。

近期，一位行業人士在雪球網發文稱，德賽西威本質還是一個沒有話語權的汽車零部件公司，他認為德賽西威的優勢是給英偉達做軟硬件配套。

以毛利率來看，德賽西威近5年毛利率基本保持在23%—26%之間，而英偉達去年毛利率高達56.93%，“英偉達每次發布新芯片的利潤大頭被自己占了去”。

德賽西威另一核心客戶小鵬汽車正在流失。

據上述人士透露，最近東吳證券開了個智能駕駛交流會，想推德賽西威，還拉來一位專家做背書，但專家直接拆臺表示——主機廠后面不會用德賽西威了，小鵬都逐漸放棄了。

盡管如此，德賽西威的估值依然“很貴”。

2023年Q1德賽西威的營收放緩，同比增速從去年的53.87%降低到1季度的26.77%，但德賽西威當前市盈率仍高達68.79。

7月5日德賽西威便遭利空，其當晚發布公告稱，控股股東惠創投擬減持不超過1110萬股，即不超過公司總股本的2%，按照當日收盤888.09億市值計算，套現金額達到17.76億元。

隔日，減持公告下，德賽西威仍實現了3.43%的漲幅，其中存在“馬斯克對智能駕駛積極言論令無人駕駛板塊增長”這一樂觀因素，但分析師表示：“當弱不弱就是明顯的強勢的象征”。

投資機構對德賽西威的分析仍是看漲，并預測智能駕駛下半年主升浪行情不輸AI，同時證券公司建議關注座艙大模型后續落地情況以及具備規模化能力的時間點，未來看好“市占率抬升/新定點釋放+年降消化能力強+業務多元化”的汽車零部件公司。

搜狐汽車從德賽西威處了解到，該公司正在布局大模型訓練、感知融合等技術力，同時將持續推進國際市場戰略。

隨著8月汽車產業鏈2023半年報密集披露期到來，市場將迎來又一波變化。

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