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上周大盤下跌，醫藥生物板塊跑輸大盤，全周下跌1.68%，滬深300指數全周下跌0.44%。

本周，國家醫保局發布《談判藥品續約規則》及《非獨家藥品競價規則》征求意見稿，我們認為本次續約規則繼續呈現溫和化趨勢。立足創新，關注未來有爆發力、具備國際化潛力的優質產品，可關注百濟神州、康方生物、迪哲醫藥、康諾亞、科濟藥業、百利天恒、榮昌生物、信達生物等。

Pharma 中，建議關注具備底部反轉邏輯的big pharma 和院內復蘇相關的傳統藥企，包括恒瑞醫藥、科倫藥業、恩華藥業、華東醫藥、人福醫藥等。

展望三季度，我們預計部分高值耗材領域的集采政策后續也將陸續落地。

當前可重點關注后續集采政策變化。建議重點關注市場空間較大、國產化率相對較低的電生理，如惠泰醫療、微電生理；IVD 領域，如新產業、賽科希德等。質地優異、估值適中有望長期勝出的企業，如邁瑞醫療、聯影醫療、華大智造等。優質國企資產標的可關注新華醫療、九強生物、迪瑞醫療。此外，絕對收益（<=1 倍PEG）可關注樂普醫療、魚躍醫療、怡和嘉業等。

當前中報季將逐漸臨近。從業績角度來看，我們預計優質醫藥央國企資產相關領域（中藥、醫藥商業等）將延續Q1 較好的經營趨勢。Q2 院內復蘇情況較好，相關領域去年同期基數也相對較低，預計將有較好的業績表現，包括創新器械、創新藥等。基于中報業績、政策趨勢、產業發展等因素，我們當前繼續推薦創新藥、創新器械、優質醫藥央國企三條主線。

推薦標的：恒瑞醫藥：逐漸度過創新轉型陣痛期，多款創新藥陸續開始放量，2023 年ADC 和國際化值得關注。科倫藥業：仿創藥龍頭公司，主營業務穩步增長，研發管線具備較大看點。華潤三九：中藥品牌OTC 龍頭，品牌運營、產品矩陣、渠道管理等方面具有平臺屬性。國藥股份：國企改革低估值優質標的，整合國控資源協同引入新品種成為新增長點。上海醫藥：工商一體的全國龍頭企業，研發創新轉型加速，具有價值重估空間。

惠泰醫療：國產電生理龍頭，電生理賽道格局好、空間大，集采加速放量；通路業務延續較快增長，是公司業績重要驅動力。

風險提示：行業政策超預期變化、板塊比較優勢弱化。

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