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股市中經常有人提到價值投資，但其實大家認知的價值投資，只有一半的信息，另一半的關鍵信息都沒有在其中體現。今兒延續《隱藏的另一半系列》。可選擇性因素導致我們的思維盲區可選擇性現象是導致我們誤區的關鍵。擁有選擇權的人，容易“只講好的”，出版的書和成功案例中，講的是被印證的那部分，忽略事物另外證實的那一部分；越是分散性的（傳奇）事件，成功后的越容易被大家認知，但對應地是失敗后越慘痛。所以，我們會發現，凡是只講一面的案例或書籍，就不具備參考性，包括我們熟知巴菲特博弈可口可樂的案例中，幾乎所有的書籍只寫了初期10年10倍，但隨后12年負漲幅周期怎么辦？而恰恰是這個周期，我們能學到如何使用PR指標。

我們將各指標排序和對比篩選

在《指標剖析價值投資中“失去的十年”現象》中介紹了PR=PE/ROE指標的使用。哪怕是在最痛苦，最困難的周期中，巴菲特依然可以堅持，除了其資金的容忍度高（沒有杠桿，沒有時限，沒有重倉壓力）之外，其只做一件事兒，那就是不斷地進行大幅低于正常價值的個股買入。當PR小于1，尤其是3-4折的時候，哪怕股價沒有體現和反彈，其依然可以持續低吸和持有，因為其始終在用較少的錢買入較高價值的品種，這是非常合算的。說白了，這成為巴菲特心中的價值錨，哪怕環境再惡劣，其研究依然可以持續，最終在價值回歸時實現財富（這里面也需要一點點運氣，有些時候價值回歸快，有些時候慢，但價值總會回歸，會遲到不會缺席）。

復利效應，大多數人都知道的，尤其是都在算賬，如保持多少漲幅，多少年后復利因素就會如何如何。但這里面還有很多因素被忽略，以及很多因素被誤讀。如在過去 51 年升了 8000 倍，為了計算方面，折算成年化收益率 19.2%，但這里面有兩個關鍵性的誤讀：巴菲特的收益并非來自于復利效應；價值投資者也不是利用復利效應。這意味著復利效應和價值投資中，都有被隱藏的因素。

首先，巴菲特的收益并不代表其這些收益全部來自于股市。因為，大資金靠的是大類資產配置（在《從投資組合到大類資產配置，升級版思路》里面有詳解），伯克希爾只有四分之一的價值來自股票組合，主要現金流來自于GEICO 保險業務，這個是巴菲特價值投資中最為關鍵的，只有持續現金流才能讓其完成價值投資長期的博弈，以及對應的持續低吸（類定投）；尤其是當外界恐慌或者被套的時候，大量現金流才能為其提供足夠的資金。哪怕是“失去的十年”中，其依然根據較低的PR去低吸價值資產（《指標剖析價值投資中“失去的十年”現象》）。

其次，價值投資不單純靠復利效應，而是企業利潤的成長性。尤其是在市場悲觀時，這個時候復利因素的條件很難保障，說白了很可能會中斷，即便控制風險和虧損較好時，收益因素也很難實現。但價值投資的意義，是持續以大幅低于價值的價格購入優質資產，低迷周期可能提供的低點機會更豐富。而這里面又隱藏了信息。大資金如何在市場低迷周期生存？這也是所有價值投資文章中涉及最少的，接下來重點分析。

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