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麗江股份(002033):23H1索道客流增長超40% 承運能力瓶頸及新酒店項目制約Q2業績釋放 Q3客流延續高景氣增長
2023-08-15 10:04:26 來源:興業證券股份有限公司


(資料圖片)

投資要點

公司公告:202 3H1,公司實現收入3.92 億元/同比2019H1 增長23.26%,歸母凈利潤/扣非歸母1.21/1.26億元,同比2019H1 分別增長23.47%/33.42%(位于此前預告中值);2023Q2 單季度,公司實現收入2.12 億元/同比2019Q2 增長11.84%,歸母凈利潤/扣非歸母6,585/7,091 萬元,同比2019Q2 分別增長4.98%/15.98%。

點評:

上半年客流增長靚麗,大索道承運能力瓶頸及二消項目恢復制約Q2 業績釋放。2023Q2,公司收入/業績端相較2019Q2 分別增長11.84%/4.98%,業績端增速不及收入端主要系新酒店虧損影響,剔除后扣非歸母凈利潤相較19Q2 增長23.52%。分項目看:

1)索道:2023H1,三條索道共計接待游客300.66 萬人次/+43%(較2019 年同期,下同)。其中,玉龍雪山索道163.48 萬人次/+11%,云杉坪122.20 萬人次/+128%,牦牛坪14.98 萬人次/+74%,玉龍索道單日接待瓶頸1 萬人,Q2 接待85.79 萬人次,接近91 萬人次上限,云杉坪、牦牛坪受益于大索道分流,接待人次增幅明顯。

2)演出:印象麗江共計演出347 場,共計接待游客79.90 萬人次,實現營業收入7,660.08 萬元/-1.0%,實現凈利潤3,356.70 萬元/+0.8%,演藝項目上半年收入及凈利潤均持平19 年同期,表現弱于索道客流增速,推測主要因旅客消費意愿下降有所影響。

3)酒店及商業街:麗江和府酒店(含洲際酒店、英迪格酒店、古城麗世酒店、5596 商業街、麗世山居)實現營業收入6,411.82 萬元/+25%,實現凈利潤98.82 萬元,2019H1 虧損952.78 萬元;迪慶香巴拉旅游(含迪慶英迪格酒店、奔子欄麗世酒店、香格里拉麗世酒店)實現營業收入1,390.81 萬元/同比+139%,虧損1,449.72 萬元/同比減虧222.62 萬元。原酒店項目隨客流增長實現盈利,新項目培育加速,Q2 虧損環比收窄約982.10 萬元,期待暑期旺季入住率和房價進一步提升。

暑期客流重回高增,看好旺季景氣度。根據麗江文旅:1)7 月1 日至16 日,玉龍雪山合計接待游客46 萬人次,日均客流較2019 年7-8 月增長約30%,根據以往暑期客流表現來看,7 月中下旬至8 月上旬逐步達峰,因此整體增速仍有提升空間;2)7 月1 日至17 日,麗江古城景區合計接待游客297.5萬人次/同比2019 年增長42%。此外,暑期團客占比提升帶動二消增長,《印象·麗江》每天加演一場,酒店全年亦減虧有望。

盈利預測及投資建議:23Q2 核心業務增速不及整體客流,一方面來自索道承運瓶頸制約,另一方面由于消費能力下降,暑期除大索道外其他業務有望環比提升;同時,公司占據滇西北旅游龍頭地位,手握香格里拉環線優質旅游資源(麗江、香格里拉、奔子欄、布村、巴塘、亞丁、瀘沽湖、金沙江旅游帶),區域整體旅游增速也領跑國內;同時,麗江大交通及城市軌道不斷改善,以及本部進山交通及索道改建項目推進預期。預計2023-2025 年歸母凈利潤為2.65/3.11/3.51 億元,對應2023 年8 月14 日收盤價PE 為22.3/19.1/16.9 倍,首次覆蓋、出具“增持”評級。

風險提示:客流增長不及預期,行業系統性風險,公司治理風險等。

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