【資料圖】

翔港科技(603499)

核心觀點：

事件： 公司發布 2023 年半年度報告。報告期內，公司實現營收3.21 億元，同比增長 14.75%；歸母凈利潤 0.06 億元，同比增長389.19%； 基本每股收益 0.03 元/股。其中，公司第二季度單季實現營收 1.66 億元，同比增長 19.47%；歸母凈利潤 0.02 億元，同比扭虧為盈。

毛利率改善&費用率持平， 凈利率實現提升。 毛利率方面， 報告期內， 公司綜合毛利率為 19.68%，同比提升 3.55 pct。其中， 23Q2單季毛利率為 18.74%，同比提升 2.94 pct，環比下降 1.96 pct。 費用率方面， 2023 年上半年， 公司期間費用率為 18.34%，同比持平。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為 2.69% / 8.24% / 4.54%/ 2.88%，分別同比+0.41 pct / -0.51 pct / +0.48 pct / -0.37 pct。凈利率方面， 報告期內， 公司凈利率為 3.62%，同比提升 2.93 pct； 23Q2單季凈利率為 3.14%，同比提升 3.39 pct，環比下降 1.01 pct。

內包材、化妝品代工業務成長性突出。 公司基于外包材業務積累，投入研發、外延收購實現內包材和內容物業務全覆蓋，主要客戶涵蓋雅詩蘭黛、聯合利華、 ELF 等日化龍頭，并建立穩定長期合作。 內包材方面，控股子公司久塑科技 2023H1 實現營收 1.35 億元，同比增長 64.09%；凈利潤 0.19 億，同比增長 683.35%。 化妝品代工方面，公司長期投入掌握化妝品生產核心技術，產品已通過主流體系考核，客戶涵蓋雅詩蘭黛、貝泰妮、逐本等知名品牌，2023H1 化妝品分部實現營收 0.5 億元，凈利潤虧損 325 萬元。

穩步推進煙包拓展， 業務實現快速突破。 公司積極把握外部機遇，依托自身技術和產品優勢進一步向煙草包裝領域拓展，持續加大在煙標新產品設計開發、老產品招標方面的投入。 目前，公司煙包業務已先后在云南、江蘇、福建、安徽、上海、江西、廣西、吉林、陜西、河南等區域實現煙包業務突破，未來有望快速擴張。2022 年，煙包實現營收 0.35 億元，同比上升 124.85%。

投資建議： 公司傳統日化包裝穩健發展，煙包、包裝容器及化妝品代工業務成長空間廣闊， 預計公司 2023 / 24 / 25 年能夠實現基本每股收益 0.11 / 0.16 / 0.24 元/股，對應 PE 為 89X / 59X / 40X，維持“謹慎推薦”評級。

風險提示： 業務拓展不及預期、原材料價格大幅上漲的風險。

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