核心要點(diǎn)：

上周中藥Ⅱ上漲2.5%，漲幅居各子板塊之首

(相關(guān)資料圖)

上周醫(yī)藥生物報收9127.08 點(diǎn)，下跌0.77%；中藥Ⅱ報收8294.48 點(diǎn)，上漲2.5%；化學(xué)制藥報收10869.26 點(diǎn)，下跌1.48%；生物制品報收8349.69 點(diǎn)，下跌1.83%；醫(yī)藥商業(yè)報收6604.08 點(diǎn)，上漲0.04%；醫(yī)療器械報收7750.57點(diǎn)，下跌1.33%；醫(yī)療服務(wù)報收7597.61 點(diǎn)，下跌2.07%。醫(yī)藥子板塊中僅中藥和醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲，其他均下跌。自2023 年以來中藥板塊累計(jì)漲幅位居第一，達(dá)15.69%。

從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：達(dá)仁堂、江中藥業(yè)、華潤三九、太極集團(tuán)、桂林三金；表現(xiàn)靠后的公司有：眾生藥業(yè)、*ST 太安、*ST 紫鑫、上海凱寶、壽仙谷。

上周中藥PE(ttm)33.03X，PB(lf)3.04X

上周中藥板塊PE 為33.03X，近一年P(guān)E 最大值為33.48X，最小值為17.27X；當(dāng)前PB 為3.04X，近一年P(guān)B 最大值為3.11X，最小值為2.22X。中藥行業(yè)估值得到一定程度修復(fù)，處于近十年均值附近，但依然偏低，仍具估值優(yōu)勢，中藥板塊相對滬深300 估值溢價率為167.74%。

中藥材市場行情短期承壓，價格總指數(shù)有繼續(xù)小幅走低可能上周中藥材價格總指數(shù)為245.10 點(diǎn)，較前一周下跌1.1 個百分點(diǎn)，從十二個中藥材大類看，呈現(xiàn)出4 漲8 跌，礦物類藥材價格指數(shù)跌幅居首。近期中藥材市場需求持續(xù)走弱，淡季信號明顯，受天氣變化及監(jiān)管力度加強(qiáng)等因素影響，市場行情短期存在一定壓力，預(yù)計(jì)后期有繼續(xù)小幅下跌可能。

政策利好正逐步轉(zhuǎn)化為業(yè)績兌現(xiàn)

從業(yè)績看，2022 年中藥上市公司營收規(guī)模達(dá)3495 億元，平均凈利率為6.9%。

51 家公司實(shí)現(xiàn)營收正增長，占比約68.92%；40 家公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤正增長，占比約54%，其中，近11%的公司營收增速超過20%，近34%的公司扣非歸母凈利潤增速超20%。2023Q1 分別有56 家公司實(shí)現(xiàn)營收和扣非歸母凈利潤正增長，占比約76%，其中，約36%的公司營收增速超20%，約54%的公司扣非歸母凈利潤增速超20%。可以看到，2023 Q1 以來中藥行業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)恢復(fù)性上漲，中藥上市公司表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他子板塊，政策對中藥行業(yè)的支持正逐步轉(zhuǎn)化為業(yè)績兌現(xiàn)。此外，由于中藥板塊的國企中藥占比較高，因此國企中藥有望乘國企改革東風(fēng)迎來業(yè)績增長。

投資策略：關(guān)注三大投資主線

2023 年，中藥行業(yè)投資價值不變，“政策利好＋業(yè)績走出低點(diǎn)＋估值低位”共同構(gòu)建的中藥行業(yè)投資機(jī)會，我們維持行業(yè)“增持”評級。2023 年中藥行業(yè)在不變中也蘊(yùn)藏著變化。變化之一：傳承創(chuàng)新的聚焦點(diǎn)更加細(xì)化。2019年以來，中藥行業(yè)利好政策密集出臺，政策對于中藥傳承創(chuàng)新的力度在不斷加大，但與此同時，各項(xiàng)配套指導(dǎo)意見也在不斷細(xì)化。政策在鼓勵中藥創(chuàng)新、加快審評審批的同時，進(jìn)一步聚焦中藥質(zhì)量、臨床安全性及有效性，并為中藥創(chuàng)新指明了研發(fā)模式和創(chuàng)新路徑，使得中藥創(chuàng)新更加順暢。變化之二：集采擴(kuò)面。總體而言，中成藥集采較為溫和，獨(dú)家品種價格降幅更小，優(yōu)勢更為明顯。此外，中藥飲片聯(lián)采已啟動，總體思路以“保質(zhì)、提級、穩(wěn)供”為主要思路，實(shí)行質(zhì)量先行，加大道地中藥材跨區(qū)域的推廣力度。變化之三：醫(yī)保基藥目錄調(diào)整。基藥目錄和醫(yī)保目錄中，中成藥的持續(xù)擴(kuò)容為中成藥醫(yī)院端的放量帶來更大空間。變化之四：與新冠、流感感染相關(guān)的中藥機(jī)會。圍繞2023 中藥行業(yè)的變與不變，建議關(guān)注三大主線。

主線一：傳承創(chuàng)新線，關(guān)注創(chuàng)新中藥和品牌中藥。

主線二：集采雙目錄驅(qū)動線，關(guān)注獨(dú)家品種和OTC 品種。

主線三：感染防治線，關(guān)注與新冠、流感感染相關(guān)的中藥防治品種。

風(fēng)險提示

（1）行業(yè)政策趨嚴(yán)；

（2）行業(yè)及上市公司業(yè)績波動風(fēng)險。

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轉(zhuǎn)自湘財(cái)證券股份有限公司 研究員：許雯

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